Вексельный рынок восстановил докризисный объем: сегодня на нем обращается векселей на 300—350 млрд руб. Однако с рынка практически пропали компании реального сектора экономики: 80% рынка векселедателей занимают банки топ-30. Значительный объем краткосрочной ликвидности толкает банки на покупку векселей и эмитентов второго—третьего эшелонов, хотя пока только кредитных организаций. Ряд банков готов начать через векселя кредитовать и компании реального сектора экономики.

Рынок векселей до кризиса составлял по объему порядка 300—350 млрд руб. Как сообщил ведущий специалист отдела по работе с векселями ИК «Велес Капитал» Михаил Мамонов, на сегодняшний день количество бумаг в рынке как минимум соответствует докризисным, «при том что еще в начале лета 2009 года рынок векселей сдулся почти до нулевой отметки».

Векселей компаний не осталось

Несмотря на восстановление докризисных уровней по объемам, структура вексельного рынка претерпела существенные изменения. На сегодняшний день бумаг компаний реального сектора экономики на рынке практически нет: остались только векселя «Центртелекома» и «Сибирьтелекома», выпущенные около года назад. Остальные бумаги эмитированы кредитными организациями, львиная доля из которых приходится на банки первого эшелона. По словам Михаила Мамонова, в рынке сейчас находится векселей Сбербанка на 50 млрд руб., ВТБ — на 30—35 млрд руб., Газпромбанка — на 10—15 млрд руб., Россельхозбанка — на 10—15 млрд руб. «На рынке представлены в виде векселедателей практически все банки из топ-30, они и образуют основной массив: на их долю приходится около 80%», — говорит г-н Мамонов.

Основной причиной роста объемов вексельного рынка является стимулирование денежного рынка монетарными властями. Обладая значительной краткосрочной ликвидностью, банки практически начали гонку по покупке бумаг. «Можно сказать, что вексельный рынок стал своеобразным межбанком, но с более длительным сроком кредитования — три—шесть месяцев», — говорит Михаил Мамонов. Как и на долговом рынке, из-за избытка ликвидности вексельный рынок начинает приоткрываться и для эмитентов второго—третьего эшелонов. «Аппетит к риску растет, с середины прошлого года инвесторы обратились к качественным заемщикам за первым эшелоном. Примером могут служить Судостроительный банк, Инвестторгбанк, Московский кредитный банк и Бинбанк.

Банки кредитуют сами себя

Основными держателями банковских векселей являются сами же банки (см. таблицу). Заместитель начальника управления ценных бумаг Газэнергопромбанка Александр Сидоренко говорит, что значительный портфель векселей обусловлен премией, которую они дают к ставкам аналогичных инструментов долгового рынка: «Преимущество векселей перед облигациями заключается также в том, что их можно купить быстро, в необходимом объеме и в нужной валюте». Он отметил, что поскольку у компаний второго—третьего эшелонов во время кризиса возникли проблемы с погашением своих обязательств, инвесторы закрыли на них лимиты. «Сейчас ликвидность вексельного рынка восстанавливается, аппетит инвесторов к риску растет вследствие значительного снижения ставок. При возобновлении роста экономики спрос на векселя предприятий второго—третьего круга восстановится», — считает г-н Сидоренко, отмечая, что первоначально сроки по таким бумагам должны быть три—шесть месяцев, в дальнейшем возможно увеличение сроков до года.

По словам вице-президента Московского банка реконструкции и развития Алексея Салащенко, векселя компаний реального сектора занимают незначительную долю в портфеле банка в связи с тем, что на рынке такие бумаги представлены в ограниченном объеме. «При этом мы готовы рассматривать предложения по покупке данных бумаг при условии соблюдения приемлемого уровня риска/доходности», — говорит г-н Салащенко. Начальник управления по работе с долговыми инструментами Международного банка Санкт-Петербурга Надежда Максимова также не исключает возможности приобретения векселей компаний не первого эшелона, но только после оценки степени риска данных вложений. Хотя, говорит г-жа Максимова, банк старается такие компании кредитовать напрямую.

Банк развития менее оптимистичен в отношении компаний второго—третьего эшелонов. «Вложения в векселя осуществляются в рамках управления ликвидностью, в связи с чем банк не рассматривает в качестве объектов таких вложений долгосрочные векселя или векселя эмитентов недостаточно высокого кредитного качества», — сказали в пресс-службе Банка развития. Там сообщили, что вложения в векселя составляют менее 10% от общего портфеля долговых ценных бумаг банка, при этом на три четверти он представлен векселями банков высшей категории надежности со сроком погашения менее года.

Замдиректора инвестиционного департамента Промсвязьбанка Сергей Миленин отмечает, что по векселям компаний существуют повышенные риски, поэтому рынок требует по ним более высокую доходность. «Компаниям первого эшелона такие уровни доходности не интересны, а по второму—третьему эшелонам риск еще возрастает, и большинство банков предпочитает кредитовать такие компании под залог, а не покупать необеспеченные векселя», — говорит г-н Миленин. По его словам, если такие компании и выпускают векселя, то их обращение, как правило, заканчивается одним векселедержателем, а вторичный рынок отсутствует.

Начальник департамента торговли на рынке ценных бумаг МДМ-банка Илья Виниченко отмечает, что основным критерием при выборе векселей является их высокое кредитное качество и ликвидность, а в настоящее время таким требованиям удовлетворяют крупные банки. «В рамках торговых операций на рынке ценных бумаг мы не готовы покупать векселя компаний с небезупречным кредитным качеством», — говорит г-н Виниченко.

Газпромбанк, Альфа-банк, Рос­сийский банк развития и Рос­евробанк на запрос РБК daily не ответили.