Аптечная сеть «36,6» вчера опубликовала отчетность за 2008 год по МСФО, согласно которой выручка компании увеличилась на 20,7%, до 1,5 млрд долл., чистый убыток сократился на 54%, до 56,4 млн долл., а показатель EBITDA вырос на целых 208%, до 33 млн долл. Однако эти данные не выглядели бы столь радужно, если бы сеть не изменила задним числом отчетность за 2007 год в сторону ухудшения показателей. К примеру, чистый убыток за 2007 год был увеличен с 99,4 млн до 121,3 млн долл., а показатель EBITDA составил минус 30 млн долл. против минус 7 млн в первом варианте.

Пересмотр результатов 2007 года в сторону ухудшения изрядно удивил аналитиков и инвесторов. Одна из версий такова, что плохие данные 2007 года выгодно оттеняют показатели 2008 года. Сама компания поясняет, что пересмотр результатов позапрошлого года относится исключительно к розничному сегменту и связан с проблемами при внедрении ERP-системы.

Аналитик ФК «Открытие» Ири­на Яроцкая полагает, что положительный показатель EBITDA в 2008 году зафиксирован только благодаря «Верофарму»: в рознице он составил минус 21,5 млн долл., а у «Верофарма» — 52,7 млн долл. Улучшение показателей «36,6» произошло также за счет оптимизации затрат и закрытия неприбыльных аптек, добавляет аналитик ИК «Финам» Сергей Фильченков.

При этом результаты компании за четвертый квартал 2008 года аналитики называют тревожными. За этот период отмечается снижение продаж в долларах на 15,2%, в основном за счет сети аптек, где выручка упала на 14%, отмечает Ирина Яроцкая. «На падение выручки влияли как сокращение точек продаж, так и потери, связанные с уходом основного дистрибьютора «36,6» — «Протека», — считает аналитик. Мария Сулима из ИФК «Метрополь» связывает это только с девальвацией рубля.

Однако инвесторы сейчас не будут ориентироваться на отчетность аптечной сети, уверена Ирина Яроцкая: «Они будут смотреть на ситуацию с поставщиками и как «36,6» решает вопрос рефинансирования задолженности». А долговая нагрузка у компании практически не претерпела изменений по сравнению с результатами девяти месяцев 2008 года и остается высокой. «По итогам года соотношение чистый долг/EBITDA превышает 4,3» — говорит Сергей Фильченков.

Совокупный финансовый долг по итогам 2008 года сократился с 292 млн долл. до 149,4 млн, говорится в сообщении. Но задолженность перед поставщиками остается высокой, конкретизирует Мария Сулима: по итогам года она снизилась на 20%, до 206 млн долл. Текущие долговые обязательства перед кредиторами и поставщиками, по подсчетам аналитиков, составляют 328 млн долл. При этом в июне «36,6» должна пройти оферту по облигациям на 1,2 млрд руб. и погасить 2,4 млрд руб. перед банками. «Верофарм» продавать компания не станет, поэтому единственный выход — продажа «36,6» инвестору, уверена г-жа Сулима.

Аналитики говорят, что на бирже в последнее время наблюдается значительный рост котировок акций компании, а в последние три дня их рост доходил до 30—40% на больших объемах. Вчера на ММВБ акции выросли на 22%, до 322 руб. за бумагу. «Текущее движение котировок акций аптечной сети мы связываем со слухами на рынке о возможном размещении допэмиссии и появлении стратегического инвестора», — говорит г-н Фильченков. «На новости об инвесторе акции докупают участники рынка в надежде, что новый акционер предложит миноритариям оферту», — добавляет Мария Сулима.